Rysk diesel gick från att vara den främsta positiva drivkraften på de globala marknaderna för mellandestillat under 2025 till en dominerande baisseartad kraft i början av 2026, vilket vände en årslång uppgång i raffineringsmarginalerna. Den europeiska crack-spreaden för diesel steg från 16,7 dollar per fat i början av januari 2025 till 34,17 dollar per fat i november, då de ryska leveranserna – strukturellt svaga sedan krigets början – minskade till akuta bristnivåer. Denna brist har sedan dess minskat, med den genomsnittliga crack-spreaden som sjönk till 21,7 dollar per fat i januari 2026. Underhåll av raffinaderierna, förbättrade utnyttjandegrader och återkomsten av dieselexporten – som återhämtade sig till cirka 900 000 fat per dag i december – förde rysk diesel tillbaka till marknaden, vilket pressade marginalerna, innan EU-sanktionerna som trädde i kraft den 21 januari tillfälligt gav förnyat stöd. Återuppgången av ryska dieselflöden har återigen omformat handelsvägarna, vilket utlöste en kraftig återhämtning av leveranserna till Brasilien trots tidigare nedgångar. Detta belyser både Rysslands växande motståndskraft mot raffinaderiattacker och gränserna för sanktionstrycket när rabatterat bränsle möter den ihållande efterfrågan.

Ökningen av dieselcrackspridningarna under större delen av 2025 drevs till stor del av en kraftig nedgång i den ryska exporten, som sjönk till en femårslägsta nivå på 586 000 fat per dag i september. Denna åtstramning var resultatet av en plötslig chock snarare än en gradvis nedgång. Det började i januari med en ukrainsk drönarattack mot Rjazan-raffinaderiet – med en kapacitet på 13,1 miljoner ton per år, vilket motsvarar ungefär 5 % av den nationella raffineringskapaciteten – och fortsatte under hela året då upprepade attacker störde raffineringsverksamheten. Trycket intensifierades under hösten och nådde sin topp i november med rekordmånga 14 drönarattacker under en enda månad, inklusive en attack mot Afipsky-raffinaderiet nära Krasnodar, som har en kapacitet på 9,1 miljoner ton per år. Medierapporter tyder på att mer än 20 raffinaderier skadades under 2025, med vissa uppskattningar som tyder på att cirka 20 % av den nationella raffineringskapaciteten var ur drift vid olika tidpunkter på grund av strejker eller underhåll. Raffinaderiutnyttjandet sjönk till cirka 5 miljoner fat per dag i september, vilket fick Ryssland att införa partiella restriktioner för dieselleveranser och införa ett tillfälligt förbud mot dieselexport från icke-producerande företag i september 2025, som senare förlängdes till mars 2026.

Denna press började lätta i december. Som ett resultat minskade spridningen av dieseloljecrack stadigt och nådde 19,89 dollar per fat i mitten av januari, då den ryska raffinaderiutnyttjandet återhämtade sig snabbare än väntat. Den genomsnittliga ryska dieselproduktionen nådde 1,8 miljoner fat per dag under första halvan av januari 2026 – den högsta nivån sedan januari 2025 – med ultralågsvavlig diesel (ULSD) som stod för ungefär 1,75 miljoner fat per dag. Den totala raffinaderikapaciteten ökade från cirka 5 miljoner fat per dag i september till cirka 5,5 miljoner fat per dag i december. Denna återhämtning kom trots utbredda förväntningar om att reparationer skulle ta längre tid, särskilt med tanke på begränsningar i tillgången till västerländsk utrustning och material som behövs för att reparera skadade raffinaderienheter. Ryska operatörer verkar dock ha återställt kapaciteten snabbare än väntat.

Återhämtningen har varit tydlig inte bara i produktionen utan även i exportflödena. I december drabbades Tuapse-raffinaderiet – starkt exportinriktat – av betydande skador av en drönarattack, men ULSD-lastningarna återupptogs i mitten av januari. Data från Kpler visar två laster lastade den 10 januari och 14 januari, på väg till Turkiet respektive Libyen. Enbart vid oljeterminalen i Primorsk förväntas januari månads lastningsprogram nå 2,2 miljoner ton, en ökning med 27 % jämfört med föregående månad, med volymer som ökar från 440 000 fat per dag i december till 528 000 fat per dag i januari. Detta markerar den högsta lastningsnivån som någonsin registrerats i Primorsk, vilket understryker dess växande betydelse eftersom exportörer omdirigerar ytterligare volymer bort från Svarta havet, där ukrainska attacker mot ryska oljetankfartyg har blivit allt vanligare. Sammantaget ökade den ryska dieselexporten från cirka 590 000 fat per dag i september till cirka 900 000 fat per dag i december, vilket motsvarar en fullständig återhämtning jämfört med föregående år.

Högre produktion har också lett till stigande ryska diesellager, som enligt uppgift nådde en treårshögsta nivå på 27,6 miljoner fat. Mot denna bakgrund diskuterar ryska energimyndigheter aktivt att häva exportförbudet för dieselleveranser från icke-producerande företag, och hävdar att det inhemska utbudet nu är tillräckligt för att möta den interna efterfrågan även under vintern.

Medan den inledande återhämtningen pressade marginalerna, återhämtade sig dieselprisspreaden senare och nådde 25,43 dollar per fat den 21 januari, med stöd av kallare väder och säsongsbetonad efterfrågan. Denna återhämtning kommer sannolikt att uppmuntra ytterligare rysk dieselexport, särskilt till priskänsliga destinationer där alternativa tillgångar fortfarande är begränsade.

Brasilien är ett tydligt exempel. Kroniska begränsningar i den inhemska raffineringskapaciteten gör landet starkt beroende av dieselimport, vilket gör rabatterade ryska fat ekonomiskt attraktiva. De brasilianska inköpen minskade dock kraftigt under andra halvan av 2025 i takt med att det ryska utbudet minskade och de politiska riskerna ökade. Importen från Ryssland minskade från 247 000 fat per dag i mars – när USA:s president Donald Trump först signalerade möjligheten till nya sanktioner mot rysk olja om fredssamtalen med Ukraina misslyckades – till endast 49 000 fat per dag i november, då dessa sanktioner trädde i kraft. Amerikansk diesel framträdde som en viktig ersättning för förlorade ryska volymer under hösten 2025. Dessa begränsningar visade sig dock vara tillfälliga. I december återhämtade sig den brasilianska importen av rysk diesel till 181 000 fat per dag, vilket tyder på att inhemska utbudsgap, gynnsamma priser och växande trötthet över det fortsatta amerikanska trycket i slutändan övervägde oron för spänningarna med Washington. Dessutom har indisk dieselexport till Brasilien sedan november 2025 nästan uteslutande kommit från Nayara Energys Vadinar-raffinaderi – en sanktionerad anläggning som delvis ägs av Rosneft och är helt beroende av rysk råolja.

Tre viktiga slutsatser sticker ut. För det första har Ryssland visat betydligt större motståndskraft mot drönarattacker mot sin raffineringsinfrastruktur, där operatörerna i allt högre grad kan reparera skador snabbt. I takt med att takten i ukrainska långsiktiga attacker mot raffinaderier avtar, kommer raffinaderiutnyttjandet sannolikt att förbli stabilt, medan en svagare efterfrågan på diesel efter vintern i kombination med stadig rysk tillgång pekar på minskade spridningar under våren 2026. För det andra, i takt med att raffineringskapaciteten fortsätter att återhämta sig, kommer Rysslands behov av att exportera råolja sannolikt att minska, vilket ökar sannolikheten för lägre råoljeexport under den kommande perioden. För det tredje är västerländska ansträngningar att begränsa köpen av ryska petroleumprodukter fortfarande strukturellt svaga. Så länge rysk diesel erbjuds till rabatterade priser och efterfrågan förblir stark, kommer ekonomiska incitament att fortsätta att överväga de politiska riskerna – en verklighet som upprepade gånger har bekräftats på de globala bränslemarknaderna.

Kopparpriserna föll under tisdagens handel, mitt i kraftiga vinsthemtagningar för de flesta råvaror och metaller efter de senaste starka uppgångarna ledda av silver och guld.

Deutsche Banks forskningsenhet förväntar sig att det så kallade incitamentsprissystemet för koppar kommer att bestå, drivet av begränsat utbud från gruvor och ökande efterfrågan kopplad till elektrifiering och övergången till ren energi.

Rapporten noterade att kopparpriserna sannolikt kommer att nå en kvartalstopp på 13 000 dollar per ton under årets andra kvartal, innan de gradvis sjunker under andra halvåret i takt med att produktionen börjar återhämta sig vid flera stora gruvor.

Den tillade att ett potentiellt införande av amerikanska tullar på raffinerad koppar skulle kunna bidra till ökad prisvolatilitet på marknaden.

Deutsche Bank sade: ”Vi tror att incitamentsprissättningssystemet för koppar kommer att finnas kvar, med stöd av ett stelt utbud från gruvor, efterfrågedrivande faktorer kopplade till elektrifiering och högre investeringar i nya projekt.”

Banken tillade: ”Vi förväntar oss att priserna når en kvartalstopp på 13 000 dollar per ton under andra kvartalet, följt av en viss minskning under andra halvåret i takt med att produktionen vid flera stora gruvor börjar återhämta sig.”

Den noterade också: ”Hotet om amerikanska tullar på raffinerad koppar kommer sannolikt att upprätthålla metallflödena till USA under första halvåret, även om den politiska utvecklingen kan leda till ökad volatilitet senare under året.”

Samtidigt föll dollarindexet med 0,7 % till 96,3 poäng klockan 15:49 GMT, efter att ha nått en högsta nivå på 97,2 och en lägsta nivå på 96,2.

I handeln sjönk kopparterminerna för mars med 3,1 % till 5,83 dollar per pund kl. 15:42 GMT.

Bitcoin steg något på tisdagen, men låg kvar i ett smalt intervall under 90 000 dollar och handlades nära enmånadslägsta, då investerare förblev försiktiga inför det amerikanska centralbanks penningpolitiska möte, med begränsad aptit för högrisktillgångar.

Världens största kryptovaluta handlades upp 0,4 % till 88 296,5 dollar kl. 01:33 US Eastern Time (06:33 GMT).

Bitcoin har kämpat för att återfå momentum efter att ha lidit kraftiga förluster förra veckan och är bara upp cirka 1 % sedan början av 2026, vilket underpresterar andra tillgångar trots den senaste tidens svaghet i den amerikanska dollarn.

Bitcoin kämpar inför Fed-beslutet

Bitcoin har misslyckats med att dra nytta av makroekonomiska förhållanden som traditionellt har varit gynnsamma för digitala tillgångar.

Denna svaga prisutveckling kommer samtidigt som guld och silver fortsätter att nå rekordnivåer på varandra följande, vilket återspeglar en stark efterfrågan på säkra tillgångar mitt i ökad geopolitisk osäkerhet och oro över den globala ekonomiska tillväxten.

Marknadens fokus har nu skiftat till den amerikanska centralbankens tvådagars policymöte, som börjar senare på tisdag. Det förväntas allmänt att beslutsfattarna lämnar räntorna oförändrade när mötet avslutas på onsdag.

Medan en paus redan är fullt inprisad följer handlare noga Feds uttalande och ordförande Jerome Powells presskonferens för signaler om tidpunkten för eventuella räntesänkningar och centralbankens inflationsutsikter.

Varje förändring i Powells tonläge kan påverka den övergripande riskaptiten och likviditetsförhållandena, vilka båda är viktiga drivkrafter för kryptovalutamarknaderna.

Marknaderna håller också utkik efter potentiella tillkännagivanden gällande USA:s president Donald Trumps nominering av en ny ordförande för Federal Reserve, ett drag som kan forma den framtida penningpolitiska inriktningen och de långsiktiga förväntningarna.

Japan kan få se sina första krypto-ETF:er år 2028

Den japanska tidningen Nikkei rapporterade på måndagen att landets första börshandlade fonder (ETF:er) som investerar i kryptovalutor kan komma att noteras redan 2028, vilket potentiellt gör det enklare för privatinvesterare att få exponering mot Bitcoin och andra digitala tillgångar.

Enligt rapporten planerar Japans finansmyndighet att lägga till kryptovalutor till listan över tillgångar som är berättigade till ETF-produkter, samtidigt som man stärker investerarskyddsåtgärderna.

Den tillade att företag som Nomura Holdings och SBI Holdings är bland kandidaterna att lansera sådana produkter, förutsatt att de godkänns av Tokyobörsen.

Kryptovalutapriser idag: altcoins redovisar blygsamma vinster i intervallbunden handel

De flesta större altcoins noterade också blygsamma vinster, men fortsatte att handlas inom snäva intervall.

Ethereum, världens näst största kryptovaluta, steg med 1,5 % till 2 935,92 dollar.

XRP, den tredje största kryptovalutan, klättrade med 1,1 % till 1,90 dollar.

Oljepriserna var i stort sett stabila på tisdagen, då en kraftig vinterstorm störde råoljeproduktionen och drabbade raffinaderier längs den amerikanska golfkusten, medan det uppåtgående trycket från leveransavbrott motverkades av återupptagandet av flöden från Kazakstan.

Terminspriserna på Brent-råolja sjönk med 6 cent, eller 0,1 %, till 65,53 dollar per fat vid 11:46 GMT. Priset på amerikansk West Texas Intermediate-råolja sjönk med 1 cent, eller nästan oförändrat, till 60,62 dollar per fat.

USA drabbades av produktionsförluster när en svår vinterstorm drog över stora delar av landet och belastade energiinfrastruktur och elnät hårt.

Analytiker och handlare uppskattade att amerikanska oljeproducenter förlorade upp till 2 miljoner fat per dag, ungefär 15 % av den totala nationella produktionen, under helgen.

Samtidigt rapporterade flera raffinaderier längs den amerikanska Gulfkusten väderrelaterade störningar, vilket ANZ-analytikern Daniel Hynes sade väckte oro för avbrott i bränsleförsörjningen.

Kallt väder kan driva lagerminskningar

Tamas Varga, oljeanalytiker på mäklarfirman PVM, sa: ”Kallt väder i USA kommer sannolikt att leda till betydande minskningar av oljelagren under de kommande veckorna, särskilt om dessa förhållanden kvarstår.” Han tillade att detta skulle kunna stödja priserna på kort sikt.

Uppgångarna i oljepriserna begränsades dock av utvecklingen i Kazakstan, som förbereder sig för att återuppta produktionen vid sina största oljefält, enligt landets energiministerium. Branschkällor uppgav att produktionsnivåerna är fortsatt dämpade.

Caspian Pipeline Consortium (CPC), som driver Kazakstans huvudsakliga exportrutt, meddelade också att de hade återställt full lastkapacitet vid sin terminal vid Rysslands Svartahavskust, efter att underhållsarbetet vid en av deras tre förtöjningspunkter slutförts.

Varga noterade att vissa handlare också sannolikt kommer att ta vinster på marknaden för eldningsolja, som har ökat kraftigt de senaste dagarna på grund av det kalla vädret i USA.

Utbudsriskerna kvarstår mitt i spänningarna i Mellanöstern

På den geopolitiska fronten berättade två amerikanska tjänstemän för Reuters på måndagen att ett amerikanskt hangarfartyg och medföljande krigsfartyg har anlänt till Mellanöstern, vilket utökar president Donald Trumps möjligheter att försvara amerikanska styrkor eller genomföra potentiella militära aktioner mot Iran.

”Riskerna med leveranser från Mellanöstern har inte försvunnit”, sa Daniel Hynes från ANZ. ”Spänningarna är fortfarande höga efter att president Trump placerat ut marina resurser i regionen.”

På utbudssidan förväntas OPEC+-alliansen bibehålla sin paus med att öka oljeproduktionen för mars vid ett möte som är planerat till den 1 februari, enligt tre OPEC+-delegater som citeras av Reuters.